创投

流动性潮落 港股上市潮起

来源:奇迹私服新闻 2018-07-14 12:06

流动性潮落 港股上市潮起,上市 港股 融资 联交所 ipo 证券市场

香港联交所应该是这一周内最忙碌的证券交易所。自小米本周上市之后,7月12日一日内,八家企业在联交所敲锣上市。以至于市场笑谈“股票太多,锣不够用了”。更有传言说,未来一日上市十家企业也是常态,联交所可能需要改造一下自己的观礼台,争取多放几面锣。

港交所如此热闹的上市潮,首先证明了港股市场改革的成功。去年年末香港联交所正式提出修改上市规则,允许同股不同权的企业上市,同时对新兴及创新企业大开方便之门。没有盈利的科技企业可以在联交所上市,上市的预期市值不低于15亿港币即可,而且均为联交所主板上市,只是这类企业前面要加上一些标示而已。这一系列的改革,大大降低了联交所上市的门槛,可以说再度激活了香港的证券市场,市场不断有新的交易标的进入,对于市场而言,这就是最好的事情。

但就整个上市浪潮而言,联交所的上市制度改革显然不是唯一原因。目前大市环境并不好。全球经济不确定性多,股市交易量大减,股价连续走低,对企业而言,今年显然不是上市的好时机。不是好时间,却迎来了上市浪潮,

如果仔细分析此番上市浪潮中的企业,除了少数几个香港本地企业,大部分均为内地新经济企业、新能源科技企业、金融企业,还有少数地产企业,这些企业都有一个共同的特点——严重依赖高融资现金流。

当前中国正在全面去杠杆,收缩流动性,这是宏观政策的大背景。而在全球范围,保护主义横行,全球流动性也都在收紧。在这些因素影响下,一级市场迅速失去了流动性,企业无法再通过过去的融资渠道获得足够资金支持。对于这些企业而言,没有了融资,相当于失去了现金流。对于创业企业而言,上市意味着自由度降低,但到了这个时候,上市融资就成了一个自然的选择。

在宏观大环境窘迫的情况下,二级市场的融资也在大幅度下降。截至7月4日,今年港股新上市的100家企业里,有75家破发,其中有39家跌幅超过40%。所谓的高估值独角兽企业,上市首日破发已经是家常便饭,包括最优标的小米,上市当日也破发。根据机构的统计,今年上半年全市场股权类融资(包括IPO、增发、配股、优先股、可转债和可交换债)合计达到7095.42亿元,仅占2017年全年的41.20%,融资家数320家,仅占去年全年的29.04%。受此影响,今年上半年IPO募资922.87亿元,仅为去年全年的40.11%。可以说,上市也没能解决目前这些企业的融资难题。而上市还带来了市值管理问题,这是未来的麻烦,但已经是眼前的难题。

过去二十年来,伴随着金融膨胀,科技企业越来越呈现早成熟的商业逻辑。由于资本充足,融资渠道多样化,企业可以快速地获得巨额股权融资,迅速走上快车道。但是不同于高速的成长,以及迅速扩大的市场规模,企业本身的盈利能力反而要远远慢于传统经济。甚至于占据了50%的市场,仍然无法盈利,这类例子在新经济企业中很常见。一般情况下,市场都把上市作为这些企业走向成熟的时间节点。但从现实角度看,上市更可能只是其最后争取融资的一种方式,而非企业走向成熟的起点。一旦企业把上市公司作为融资平台,比如曾经的乐视网,以生态为噱头,不断继续融资借钱,制造资产泡沫的能力将远远超过之前未上市时。

此次港股上市浪潮反映的是凛冬将至,大家赶紧上船。趁着盛夏,赶紧提前把果实放入篮子。目前的监管环境不会容忍再有乐视网这类的企业出现,但其中的商业逻辑并没有发生根本改变。新经济的新,显然不是在于这个商业逻辑的新,不管上市与否,以融资为企业运营目标的商业模式都应该被淘汰。

回归到港股市场本身,市场总是需要更多的交易品。但是不同于一般性商品,证券市场交易的都是资产。也不同于内地市场的严格限制交易,以及美国市场的分板交易,港股一直以自由交易、敞开交易而著称。在上市门槛大幅降低之后,港股市场良莠不齐的现象可能会更加突出,因此,监管者应该提高监管的强度。而二级市场投资者未来也需要多长几个心眼。

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